Rupiah Terkapar di Rp17.800, Pasar Soroti Kredibilitas Kebijakan Pemerintah

Jakarta - Kepala Ekonom Trimegah Sekuritas Indonesia Fakhrul Fulvian menilai nilai tukar rupiah saat ini tengah menghadapi tekanan ekonomi yang besar, menyusul pelemahan kurs yang menembus level Rp17.800 per dollar AS di pasar offshore atau luar negeri.

Dalam keterangannya di Jakarta, Kamis (28/5), Fakhrul menjelaskan bahwa dalam kondisi normal, kenaikan harga energi global biasanya akan menekan inflasi, fiskal, harga domestik, hingga nilai tukar. Namun, ketika pemerintah memilih menahan penyesuaian harga domestik secara hati-hati demi menjaga stabilitas sosial dan daya beli masyarakat, maka tekanan ekonomi lebih banyak dialihkan ke rupiah.

“Rupiah akhirnya menjadi shock absorber utama. Inflasi ditahan, harga energi ditahan, tetapi tekanan ekonominya tidak hilang. Tekanan itu pindah ke kurs,” ujar Fakhrul.

Menurut dia, hal tersebut membuat pelemahan rupiah terlihat jauh lebih besar dibandingkan sejumlah indikator ekonomi lainnya. Kondisi ini, lanjutnya, sejalan dengan teori Dornbusch Overshooting, yakni ketika harga domestik cenderung rigid sementara pasar keuangan bergerak sangat cepat, sehingga nilai tukar bergerak lebih ekstrem dibandingkan fundamental ekonominya.

“Inflasi yang seharusnya muncul di banyak tempat akhirnya terlalu banyak ditanggung oleh rupiah,” katanya.

Fakhrul menilai fenomena seperti ini kerap terjadi di negara berkembang yang memilih menjaga stabilitas harga domestik dalam jangka pendek. Pemerintah Indonesia, kata dia, kini menghadapi dilema antara mempertahankan daya beli masyarakat dan menjaga stabilitas eksternal.

Ia memahami keputusan pemerintah menahan penyesuaian harga energi dari sisi sosial dan politik. Namun, konsekuensinya tekanan ekonomi menjadi lebih terkonsentrasi di pasar keuangan.

“Kalau harga domestik dibuat rigid sementara tekanan global terus naik, maka pasar valuta asing akhirnya yang bergerak paling ekstrem,” ujarnya.

Meski demikian, Fakhrul menilai fundamental ekonomi Indonesia masih relatif baik dibandingkan banyak negara berkembang lainnya. Inflasi domestik dinilai masih terkendali, sektor perbankan relatif sehat, dan pertumbuhan ekonomi tetap positif.

Namun, ia mengingatkan bahwa pasar saat ini tidak hanya melihat angka headline ekonomi, tetapi juga memperhatikan kekuatan arah kebijakan pemerintah.

“Pasar melihat apakah Indonesia punya policy anchor yang cukup kuat untuk menghadapi era global baru yang jauh lebih volatile dan inflationary,” kata dia.

Menurut Fakhrul, yang sedang diuji saat ini bukan hanya fundamental ekonomi, melainkan juga kredibilitas dan konsistensi kebijakan. Ia menambahkan, tekanan terhadap rupiah tidak hanya berasal dari faktor global seperti geopolitik, fragmentasi perdagangan dunia, penguatan dolar AS, dan tingginya imbal hasil (yield) US Treasury, tetapi juga dipengaruhi faktor domestik.

Pasar, menurut dia, melihat adanya ketidakseimbangan antara kebijakan fiskal dan moneter. Selain itu, komunikasi kebijakan yang dinilai muncul mendadak di tengah sentimen pasar yang negatif turut memperbesar ketidakpastian.

“Ketika fiskal memilih menjaga inflasi tetap rendah dan adjustment harga sangat terbatas, maka BI dan rupiah harus bekerja jauh lebih keras,” ujar Fakhrul.