Detroit dan Jefferson County Jadi Cermin, Salah Kelola Obligasi Daerah Berujung Petaka

Pemda harus berhenti melihat obligasi sebagai sumber dana segar semata, karena setiap rupiah yang dihimpun hari ini adalah kewajiban yang harus dibayar dengan uang publik di masa depan.

JAKARTA – Obligasi daerah bukan jalan pintas untuk menutup kelemahan fiskal pemerintah daerah (pemda). Tanpa proyek yang benar-benar produktif dan kemampuan membayar utang yang kuat, municipal bond justru bisa menjadi bom waktu bagi Anggaran Pendapatan dan Belanja Daerah (APBD).

Direktur Eksekutif Celios, Bhima Yudhistira mengingatkan pemerintah daerah agar tidak gegabah memanfaatkan obligasi daerah (municipal bond) untuk pembiayaan infrastruktur. Menurutnya, instrumen tersebut hanya layak digunakan untuk proyek dengan imbal hasil investasi menarik dan oleh Pemda yang memiliki kapasitas fiskal serta tata kelola yang memadai.

"Jadi tidak semua proyek infrastruktur bisa dibiayai dengan municipal bond, apalagi yang sifatnya subsidi dari pemda," ujar Bhima, Rabu (9/9).

Bhima menegaskan tidak semua proyek infrastruktur, terutama yang bersifat subsidi, dapat dibiayai melalui obligasi daerah. Dia juga mengingatkan risiko gagal bayar, dengan data Brookings Institute mencatat 2.563 obligasi daerah gagal bayar sepanjang 2009–2015, termasuk technical defaults hingga gagal membayar bunga.

Ada beberapa contoh di luar negeri yang menggambarkan risiko pemda menerbitkanmunicipal bondtanpa kapasitas fiskal dan tata kelola yang memadai. Detroit, Michigan, Amerika Serikat (AS) pada 2013 gagal memenuhi pembayaran utang sekitar 18 miliar dollar AS atau setara 262, 07 triliun rupiah (kurs saat ini 17.471,28 rupiah per dollar AS) dan masuk kebangkrutan. Penurunan populasi, basis ekonomi melemah, penerimaan pajak turun, beban pensiun dan salah kelola keuangan.

Kasus gagal bayar serupa juga terjadi di Jefferson County, Alabama, AS pada 2008–2011. Obligasi terkait sistem air dan sanitasi mengalami default sebesar 3,2 miliar dollar AS atau setara 55,91 triliun rupiah, kemudian county mengajukan kebangkrutan. Beban utang besar, pembiayaan jangka pendek/ variable-rate, masalah pengelolaan dan korupsi.

“Karenanya, fasilitas obligasi daerah dalam UU HKPD (Undang Undang Hubungan Keuangan antara Pemerintah Pusat dan Pemerintahan Daerah) harus diantisipasi agar tidak memicu moral hazard, terutama bagi Pemda dengan rekam pengelolaan APBD yang buruk,” ujarnya.

Silang Pendapat

Obligasi daerah adalah surat utang yang diterbitkan oleh pemerintah daerah untuk memperoleh dana dari investor, biasanya untuk membiayai proyek atau pembangunan infrastruktur tertentu. Fasilitas obligasi daerah dalam UU Nomor 1 Tahun 2022 tentang HKPD membuka ruang bagi daerah yang memiliki kapasitas fiskal besar untuk mengambil opsi tersebut.

Terbaru, silang pendapat terjadi antaraMenteri Keuangan Purbaya Yudhi Sadewa dan Gubernur DKI Jakarta Pramono Anung. Meski Purbaya kurang sepakat, namun Pramono tetap akan mengajukan rencana penerbitan obligasi daerah (Jakarta Bond) senilai 5,6 rupiah demi mendukung kelanjutan proyek fasilitas publik seperti LRT (Light Rail Transit) Jakarta.

Pengajar Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro (Undip) Semarang, Esther Sri Astuti menilai obligasi daerah sudah lama diwacanakan, tetapi belum terealisasi karena menghadapi sejumlah tantangan. Tiga kendala utama adalah regulasi dan birokrasi yang rumit, keterbatasan kapasitas fiskal dan SDM, serta tantangan kelembagaan.

Dari sisi regulasi, Pemda harus memperoleh persetujuan DPRD untuk penerbitan obligasi dan pembentukan dana cadangan pembayaran pokok, menyiapkan Perda khusus, serta melewati berbagai tahapan perizinan hingga persetujuan Kementerian Keuangan. “Dari sisi kelayakan, Pemda harus memiliki laporan keuangan dengan opini WTP atau WDP dari BPK serta menyiapkan feasibility study proyek yang membutuhkan waktu dan ketelitian tinggi,” ujarnya.

Sementara itu, dari sisi kelembagaan, perubahan kebijakan dan pergantian kepala daerah maupun anggota legislatif dapat memengaruhi keberlanjutan proyek jangka panjang. Esther juga menilai pemahaman teknis birokrasi daerah mengenai mekanisme pasar modal dan creative financing masih belum optimal.