Swasta Terjebak Perang Harga, Kemerosotan Deflasi Tiongkok Semakin Parah

BEIJING — Dari kopi, mobil, hingga properti, ada pola yang berulang di Tiongkok: perusahaan berbondong-bondong memasuki suatu industri, lalu memanfaatkan diskon untuk tetap bertahan. Hal ini membuat para ekonom khawatir.

Menurut laporan CNBC (Consumer News and Business Channel), studi Natixis terhadap 2.500 perusahaan Tiongkok yang terdaftar di bursa saham memperkuat bagaimana volume meningkat sementara nilai terdampak tekanan deflasi, ujar Alicia Garcia Herrero, kepala ekonom perusahaan untuk Asia-Pasifik, dalam sebuah webinar hari Jumat. “Anda dapat melihatnya dari sektor ke sektor, dari perusahaan ke perusahaan.”

“Di permukaan, Anda mendominasi, tetapi jauh di lubuk hati, Anda membayar harga tinggi untuk mendominasi,” katanya. “Anda tidak mendapatkan pendapatan yang dibutuhkan untuk melanjutkan.”

Sebagai cerminan luasnya dampak, harga konsumen turun 0,1 persen dalam enam bulan pertama tahun ini dibandingkan tahun lalu, sementara harga produsen di tingkat pabrik turun 2,8  persen, menurut data resmi. Selama periode tersebut, hanya tujuh dari 48 subkategori harga produsen yang naik, dibandingkan sekitar setengah dari 37 komponen harga konsumen.

Persaingan yang sengit dan seringkali tidak produktif ini disebut sebagai “involusi” di Tiongkok. Pemerintah telah mengangkat istilah ini dalam dokumen kebijakan terbaru, menyerukan upaya untuk mengatasi tren tersebut.

Sementara tren tersebut telah membuat teknologi dan produk lebih terjangkau bagi pasar massal, tren tersebut juga menggarisbawahi kekhawatiran akan adanya lingkaran setan yang memaksa bisnis memangkas lebih banyak pekerjaan.

“Dengan involusi, ekonomi Tiongkok terasa jauh lebih dingin daripada yang ditunjukkan oleh pertumbuhan ekonomi secara umum,” ujar Larry Hu, kepala ekonom Tiongkok di Macquarie, dalam sebuah laporan pada hari Kamis. Ia menunjukkan bahwa perusahaan-perusahaan “saham A” yang terdaftar di Tiongkok daratan hanya menambah tenaga kerja mereka sebesar 1 persen pada tahun 2024, yang merupakan pertumbuhan paling lambat yang pernah tercatat.

“Dari perspektif yang lebih fundamental, involusi merupakan fitur sekaligus kelemahan dari ‘model Tiongkok’,” ujarnya.

“Investasi besar-besaran menyebabkan perang harga dan imbal hasil yang buruk bagi pemegang saham. Namun bagi para pembuat kebijakan, persaingan yang ketat dapat membantu mencapai peningkatan dan kemandirian industri.” 

Dorongan Tiongkok terhadap mobil listrik merupakan contoh yang paling nyata, dengan raksasa industri BYD menawarkan beberapa diskon hampir 30 persen atau lebih tahun ini dan perusahaan telepon pintar Xiaomi memberi harga SUV terbarunya di bawah harga Tesla Model Y.

Raksasa kopi AS, Starbucks, telah berjuang di persen dengan menurunnya penjualan karena mempertahankan harga sekitar 30 yuan per cangkir (4,20 dolar) — sementara sejumlah pesaing mulai dari Luckin Coffee hingga butik menjual latte dengan harga serendah 9,9 yuan.

Bahkan di sektor properti komersial, pemilik properti yang mencoba menaikkan harga di Beijing justru menghadapi tingkat kekosongan yang lebih tinggi, ungkap Rayman Zhang, direktur pelaksana untuk Tiongkok Utara di perusahaan pengelola properti JLL, kepada wartawan pada hari Kamis. Ia mencatat bahwa permintaan masih belum mencukupi — dengan harapan kecil untuk pemulihan dalam waktu dekat.

Tiongkok diperkirakan akan melaporkan pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) kuartal kedua sebesar 5,2 persen pada hari Selasa dibandingkan tahun lalu, menurut jajak pendapat Reuters. Angka ini akan lebih lambat dibandingkan pertumbuhan 5,4 persen pada kuartal pertama, tetapi sejalan dengan target nasional sekitar 5 persen untuk pertumbuhan tahunan.

Namun, paruh kedua tahun ini kemungkinan akan menunjukkan kondisi yang jauh lebih menegangkan, demikian peringatan Jianwei Xu, ekonom senior untuk Tiongkok Raya di Natixis. Ia juga berbicara dalam webinar hari Jumat.

“Kami melihat keuntungan, terutama bagi perusahaan manufaktur, masih menurun,” ujarnya. “Kemungkinan akan ada lebih banyak rumah tangga yang tertekan di [paruh kedua tahun ini] karena akan lebih sulit mencari pekerjaan.”

Tantangan yang berbeda

Ini bukan pertama kalinya Tiongkok menghadapi kelebihan kapasitas, para analis menunjukkan, merujuk pada kelebihan kapasitas di sektor komoditas yang didominasi negara sekitar satu dekade lalu. Namun kali ini, lebih sedikit perusahaan milik negara yang terlibat, sehingga menyulitkan para pembuat kebijakan untuk bertindak.

“Dominasi perusahaan swasta di industri dengan kelebihan kapasitas cenderung mempersulit koordinasi merger, bahkan dengan arahan pemerintah,” ujar Robin Xing, kepala ekonom Tiongkok di Morgan Stanley, dan timnya dalam sebuah laporan pada hari Kamis.

“Perekonomian juga mulai dari titik yang lebih lemah, yang membutuhkan lebih banyak stimulus dari sisi permintaan untuk mengatasi dampak penurunan pasokan,” kata laporan tersebut. “Namun, tingkat utang pemerintah sudah tinggi (~100 persen dari PDB), yang dapat membatasi kemauan dan kemampuannya untuk melakukan ekspansi fiskal yang agresif.”

Para pemimpin tertinggi Tiongkok diperkirakan akan mempertahankan stimulus fiskal yang ada pada pertemuan tingkat tinggi Politbiro akhir bulan ini. Pada bulan Maret, Beijing menaikkan defisit fiskal negara untuk tahun ini menjadi 4 persen — naik dari 3 persen tahun lalu.

Khususnya, Presiden Tiongkok Xi Jinping pada tanggal 1 Juli memimpin rapat komisi keuangan dan ekonomi tingkat tinggi yang menyerukan  tata kelola yang lebih baik atas “persaingan harga rendah dan tidak teratur,”  menurut terjemahan CNBC dari media pemerintah Tiongkok.

Jurnal resmi Partai Komunis Tiongkok yang berkuasa, Qiushi, pada 1 Juli bahkan menguraikan beberapa langkah yang mendorong perilaku pemerintah yang terstandarisasi untuk mengatasi persaingan ala involusi, dengan peringatan akan kerugian ekonomi yang serius. Artikel tersebut mengutip pertemuan-pertemuan tingkat tinggi pemerintah dalam beberapa bulan terakhir. 

“Untuk mencapai target pertumbuhan, Beijing tidak punya pilihan selain meluncurkan stimulus permintaan yang besar,” ujar Hu. “Setelahnya, permintaan domestik yang membaik akan meredakan persaingan harga antara produsen material dan raksasa internet. Namun, bagi produsen, menyerap kapasitas yang ada akan menjadi proses yang panjang dan sulit.”

Limpahan global

Yang memperburuk masalah dalam menyelesaikan kelebihan kapasitas domestik China adalah perang dagang dengan AS, analis Goldman Sachs menunjukkan dalam laporan 1 Juli.

AS dan Uni Eropa semakin kritis terhadap masalah kelebihan kapasitas Tiongkok yang terus-menerus tahun lalu. Keduanya telah menaikkan tarif khususnya untuk mobil listrik Tiongkok dalam upaya melindungi produsen mobil domestik. Pada bulan April, AS juga menargetkan Tiongkok dengan bea masuk yang lebih tinggi secara menyeluruh.

Meningkatnya tarif telah membuat produsen Tiongkok lebih bertekad untuk membangun pabrik di luar negeri, yang “berpotensi menghasilkan pasokan berlebih di tahun-tahun mendatang,” demikian menurut laporan Goldman. Para analis memperkirakan peningkatan kapasitas sebesar 0,5 persen hingga 14 persen pada akhir tahun 2028, naik dari proyeksi ekspansi 0,4 persen hingga 10 persen tahun lalu.

Dan di antara tujuh sektor—AC, modul surya, baterai litium, kendaraan listrik, semikonduktor daya, baja, dan mesin konstruksi—lima di antaranya memiliki kapasitas lebih besar daripada seluruh permintaan global, menurut para analis Goldman. Hanya AC, dan EV—yang hanya sedikit—yang menikmati potensi pasar.