Perlu Konsistensi Membereskan Transparansi dan Tata Kelola di Pasar Modal

JAKARTA - Ancaman penurunan status pasar saham Indonesia dari Emerging Market menjadi Standalone Market dalam klasifikasi Morgan Stanley Capital International (MSCI) perlu disikapi secara serius, tetapi tidak dengan kepanikan berlebihan. Pengalaman sejumlah negara menunjukkan bahwa perubahan klasifikasi tersebut tidak selalu diikuti pelemahan pasar saham berkepanjangan.

Perbandingan historis yang beredar melalui akun X The Godown menunjukkan sejumlah pasar saham tetap mencatatkan kinerja positif setelah mengalami perubahan klasifikasi MSCI. Dengan indeks awal 100 pada tanggal efektif, Sri Lanka tercatat mencapai 471, Argentina 440, Nigeria 356, dan Pakistan 276. Sebagai pembanding, indeks MSCI Emerging Markets dalam denominasi dollar AS masing-masing tercatat pada level 227, 141, 167, dan 177.

Meski demikian, perbandingan tersebut perlu dibaca secara hati-hati. Periode pengukuran, tanggal acuan, serta metode penghitungan imbal hasil perlu dipastikan agar kinerja antarnegara dapat dibandingkan dengan setara.

Dikutip dari Channel News Asia, penurunan klasifikasi MSCI tidak serta-merta menentukan arah pergerakan pasar saham suatu negara dalam jangka panjang. Dampaknya bergantung pada kondisi masing-masing pasar, termasuk likuiditas, akses investor terhadap modal, stabilitas ekonomi, serta kualitas tata kelola.

Argentina, misalnya, diturunkan dari kategori Emerging Market menjadi Standalone Market pada November 2021. Salah satu persoalan yang menjadi pertimbangan MSCI adalah pembatasan modal yang memengaruhi kemampuan investor mengakses dan memindahkan dana. Sementara itu, Nigeria beralih dari kategori Frontier Market menjadi Standalone Market pada Februari 2024, antara lain karena persoalan akses valuta asing.

Pengalaman tersebut menunjukkan bahwa perubahan klasifikasi MSCI dapat dipicu oleh persoalan struktural yang berbeda di setiap negara. Karena itu, kinerja pasar saham setelah penurunan status tidak dapat dijadikan patokan tunggal untuk memproyeksikan kondisi Indonesia.

Risiko Arus Modal

Pengamat ekonomi Universitas Wijaya Kusuma Surabaya, Ermatry Hariani, mengatakan kemungkinan penurunan status Indonesia perlu jadi peringatan bagi otoritas pasar modal untuk memperbaiki kualitas tata kelola dan menjaga kepercayaan investor.

Menurut Ermatry, dampak perubahan klasifikasi tidak cukup diukur dari pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) dalam beberapa hari setelah pengumuman. Pasar juga perlu mewaspadai kemungkinan penyesuaian portofolio oleh investor institusi global, perubahan likuiditas perdagangan, serta berkurangnya daya tarik saham domestik bagi pengelola dana internasional.

Perubahan klasifikasi dapat memengaruhi keputusan investasi sejumlah pengelola dana yang menggunakan indeks MSCI sebagai acuan portofolio. Namun, besarnya dampak terhadap arus modal Indonesia akan bergantung pada kebijakan masing-masing investor dan kondisi pasar secara keseluruhan.

“Yang perlu diperhatikan bukan cuma IHSG merah berapa persen dalam sehari. Kita harus melihat apakah investor asing mulai mengurangi eksposurnya, apakah transaksi saham makin sepi, dan apakah perusahaan Indonesia masih menarik untuk investasi jangka panjang. Kalau arus modal terganggu, dampaknya bisa terasa lebih luas daripada sekadar naik-turunnya indeks,” kata Ermatry.

Tantangan utama Indonesia tambahnya bukan sekadar mempertahankan label emerging market, melainkan memastikan pasar saham memiliki transparansi yang memadai, likuiditas yang sehat, informasi kepemilikan saham yang dapat diandalkan, serta penegakan aturan yang konsisten.

Perubahan regulasi saja tidak cukup apabila tidak diikuti perbaikan nyata dalam praktik perdagangan dan pengawasan pasar modal. Kejelasan informasi mengenai struktur kepemilikan saham dan kewajaran transaksi menjadi faktor penting bagi investor dalam menilai risiko investasi.

“Kalau masalah transparansi dan tata kelola dibereskan secara konsisten, Indonesia tetap punya peluang menarik minat investor. Jadi perlu dipikirkan bagaimana membuat pasar saham kita memang layak dipercaya,” ujarnya.