Apakah Angka Ekonomi Tiongkok Lebih Suram dari yang Diumumkan?

NEW YORK - Beijing kembali menargetkan pertumbuhan tinggi pada tahun 2025, meskipun masih ada masalah ekonomi yang terjadi, termasuk permintaan konsumen yang rendah dan harga yang stagnan. 

Peneliti dari firma riset Rhodium Group, Logan Wright, baru-baru ini menguraikan penyimpangan angka-angka Tiongkok dari kenyataan dan apa yang diharapkan bagi salah satu ekonomi terbesar di dunia pada tahun 2025.

Dikutip dari situs resmi firma tersebut, klaim Tiongkok pada tahun 2024 bahwa pertumbuhan PDB berada di jalur yang tepat untuk memenuhi target tinggi tidak mungkin diselaraskan dengan upaya yang semakin panik untuk menopang ekonomi yang sedang lesu sepanjang tahun. Konstruksi properti yang ambruk memperlambat pertumbuhan hingga sangat lambat pada tahun 2022 dan 2023, dan pada tahun 2024 limpahan dari sektor real estat juga menyingkirkan investasi dan konsumsi pemerintah daerah.

"Menurut perkiraan kami, pertumbuhan PDB Tiongkok pada tahun 2024 membaik sedikit menjadi sekitar 2,4 persen hingga 2,8 persen, jauh di bawah klaim resmi yang hampir 5 persen. Jika Tiongkok merangsang permintaan domestik dengan urgensi tertentu dan meningkatkan utang, kami pikir Tiongkok dapat mencapai pertumbuhan 3-4,5 persen pada tahun 2025, mencapai batas atas kisaran tersebut hanya jika semuanya menguntungkan Beijing," ujarnya. 

"Namun, itu adalah puncak—atau di atas—potensi pertumbuhan tertinggi hingga Beijing memperbaiki masalah struktural yang telah lama membara."

Bergulat dengan “bias otoritas”

Perbedaan antara menganalisis Tiongkok dan ekonomi lain di dunia adalah "bias otoritas" yang tersirat dalam data resmi Tiongkok. Narasi Beijing tentang kemajuan ekonominya sendiri menyoroti rangkaian data ekonomi tertentu (pertumbuhan PDB riil tahun ke tahun, investasi aset tetap, data ketenagakerjaan yang stabil) dan mengecualikan yang lain (penurunan harga, perlambatan pertumbuhan PDB nominal, penurunan belanja fiskal relatif terhadap target anggaran). Cara seseorang melihat kondisi ekonomi Tiongkok bergantung pada aspek narasi Beijing mana yang dapat dipercaya dan mana yang perlu dipertanyakan.

Bias otoritas kini menjadi pusat diskusi global tentang perlambatan ekonomi Tiongkok. Kesenjangan yang paling jelas adalah antara data ekonomi makro Tiongkok dan tindakan kebijakan Beijing. Secara resmi, pertumbuhan PDB riil Tiongkok hanya melambat sedikit dari level sebelum pandemi pada tahun 2022, kemudian bangkit kembali menjadi pertumbuhan 5,2 persen pada tahun 2023—sejalan dengan target tahunan. Angka publik hanya menunjukkan perlambatan 0,4 poin persentase (pp) menjelang akhir tahun 2024. 

Namun, saat melaporkan kabar baik ini, otoritas telah memangkas suku bunga secara agresif, melakukan penyesuaian anggaran pertengahan tahun yang belum pernah terlihat sejak krisis keuangan Asia, meluncurkan program pembiayaan kembali 10 triliun yuan (1,4 triliun dolar) untuk utang pemerintah daerah, menciptakan fasilitas likuiditas baru bagi bank sentral untuk secara langsung mendukung pasar saham, mengubah bias moneter resmi menjadi "pelonggaran yang tepat" untuk pertama kalinya sejak krisis keuangan global, dan menyerukan dukungan "luar biasa" untuk ekonomi dalam pertemuan Politbiro bulan Desember. 

Tidak ada pemerintahan yang menyesuaikan kebijakan ekonomi seperti itu untuk melawan sedikit perlambatan pertumbuhan dari 5,2 persen menjadi 4,8 persen.

Penilaian tentang kredibilitas statistik sangat penting untuk setiap penilaian ekonomi Tiongkok. Dalam unggahna blog baru-baru ini , IMF memperingatkan bahwa perlambatan permintaan domestik Tiongkok sebagian bertanggung jawab atas meningkatnya ketidakseimbangan perdagangan. Namun, hambatan terhadap ekonomi riil Tiongkok tidak terlihat di mana pun dalam data ekonomi makronya, yang oleh IMF dianggap dapat diandalkan di tempat lain. Kemudian, untuk menutup lingkaran setan, pejabat Tiongkok secara teratur mengutip prospek IMF untuk menunjukkan bahwa ekonomi mereka berada di jalur yang benar.

Namun, realitas perlambatan jelas terlihat, terutama dalam data harga. Tiongkok telah jauh dari target pertumbuhan PDB nominalnya dalam dua tahun terakhir (4,6 persen versus target 6,9 persen pada tahun 2023, 4,1 persen vs. target 7,4 persen sejauh ini pada tahun 2024). Ekonom yang terkait dengan China Finance 40 Forum, sebuah lembaga pemikir, baru-baru ini berpendapat bahwa pertumbuhan indeks harga konsumen (IHK) selama tiga tahun terakhir adalah sekitar -2 persen, jauh di bawah angka resmi.

Sebaliknya, proyeksi makroekonomi IMF tidak menunjukkan adanya kekhawatiran deflasi, dengan pertumbuhan harga diperkirakan akan kembali pada tahun 2025 dan rebound ke sekitar 2 persen hingga tahun 2029. Itu menunjukkan tidak diperlukan dukungan kebijakan permintaan domestik. Bagan di bawah ini menyoroti evolusi proyeksi IMF tentang deflator PDB—ukuran bagaimana pertumbuhan utama dipengaruhi oleh inflasi—di Tiongkok dalam empat laporan Pasal IV terakhir, dibandingkan dengan deflator PDB aktual yang dihitung dan rata-rata pertumbuhan harga konsumen dan produsen. Bahkan setelah pertumbuhan harga mengecewakan pada tahun 2023 dan 2024 menyusul pemulihan aktivitas yang lambat setelah pembatasan COVID dicabut, Dana tersebut terus meningkatkan prospeknya untuk harga Tiongkok.

"Kami ragu bahwa kami menyampaikan sesuatu yang belum diketahui oleh IMF dan stafnya. Kami menyoroti masalah ini dengan penyajian data ekonomi Tiongkok oleh IMF karena penilaian mereka diikuti dengan saksama oleh para pembuat kebijakan dan pemimpin bisnis di seluruh dunia," katanya.